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　　導讀：家電上市企業(yè)不謀而合紛紛展開子公司獨立運營獨立上市計劃，家電究竟是企業(yè)資本市場“分久必合，合久必分”的布局必然邏輯，還是公司基于自身發(fā)展為尋求更多業(yè)務(wù)增長空間?

　　隨著美的集團在7月27日宣布將啟動分拆美智光電創(chuàng)業(yè)板上市的前期籌備工作，整個七月份就已有兩家家電企業(yè)表達出分拆子公司以獨立上市的分拆意愿，另還有一家家電企業(yè)旗下子公司完成新一輪融資。上市往前追溯，緣由海爾旗下的家電海爾生物醫(yī)療已于2019年10月登陸科創(chuàng)板;去年3月，深康佳A也曾表示，企業(yè)計劃推動旗下已實施混改的布局子公司如易平方、開開視界、公司毅康科技、分拆新飛電器和康佳新材料等在科創(chuàng)版或是上市海外獨立上市。家電上市企業(yè)不謀而合紛紛展開子公司獨立運營獨立上市計劃，緣由究竟是家電資本市場“分久必合，合久必分”的必然邏輯，還是基于自身發(fā)展為尋求更多業(yè)務(wù)增長空間?

　　美的的“早有預(yù)謀”

　　在去年6月份完成對小天鵝的吸收合并后，時隔一年，美的集團又做出將另一子公司美智光電分拆上市的決定，而做出這一決定的兩個月前，這家公司則剛變更了經(jīng)營范圍。中國家電網(wǎng)記者查詢天眼查信息顯示，今年5月份，原本經(jīng)營照明產(chǎn)品多年的美智光電變更經(jīng)營范圍，新增“智能家庭消費設(shè)備制造及銷售，數(shù)字家庭產(chǎn)品制造、人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備制造，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)、專業(yè)設(shè)計服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)銷售”，公司行業(yè)代碼也從“電力電子元器件制造”變更為“其他智能消費設(shè)備制造”。緊接著7月下旬，美的集團就宣布將啟動分拆美智光電創(chuàng)業(yè)板上市的前期籌備工作，足見其對美智光電的分拆上市計劃是早有預(yù)謀的。

　　“美的分拆美智光電欲尋求獨立上市與去年美的吸收合并A股小天鵝實際上異曲同工。”家電產(chǎn)業(yè)觀察家、中國家用電器商業(yè)協(xié)會常務(wù)副秘書長張劍鋒告訴記者，這兩種做法某種程度上都是為了集團整體市值。吸收合并小天鵝一方面可以提高美的集團層面的集權(quán)管理能力，另一方面，將小天鵝全盤合并到美的集團上市公司品牌，能夠進一步提高美的集團的整體市值。而分拆上市同樣能夠重塑上市公司估值體系，分拆上市后公司不同業(yè)務(wù)將被重新估值定價，有助于避免高估值業(yè)務(wù)被低估值業(yè)務(wù)拖累。另外，由于不同市場存在估值差異，分拆后的美智光電如果在估值更高的市場上市，則一定程度上母公司美的集團可以獲得更好的資本溢價。

　　另一位家電行業(yè)分析人士向記者表示，美的集團分拆子公司上市一則是為了將獨立發(fā)展，從變更后信息可以看到，美智光電的經(jīng)營范圍已經(jīng)擴展至智能家居領(lǐng)域。智能家居概念，顯然比傳統(tǒng)家電公司更有想象力，在資本市場也可以獲得更高估值。目前美的集團市盈率在20-26倍之間，而美智光電尋求上市的創(chuàng)業(yè)板所有公司平均市盈率為57倍左右。背靠母公司美的集團，同時還有智能家居概念，市場會給更高估值水平。“而對應(yīng)的獨立上市經(jīng)營后有資本市場加持，也會加速美智光電智能家居業(yè)務(wù)的發(fā)展。”

　　另一方面，美智光電上市，有利于員工激勵。一般來講，子公司在上市之后，母公司可以通過股票期權(quán)的制度對于現(xiàn)在子公司的管理者進行激勵，提高企業(yè)的管理效率。股權(quán)信息顯示，美智光電原本由美的集團、寧波美順各持股50%股，其中寧波美順為美的核心經(jīng)營管理及技術(shù)團隊、骨干員工設(shè)立的持股平臺。持股計劃推行后，美智光電股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)槊赖募瘓F持股50%，其全資子公司美的創(chuàng)新獲得6.7%股權(quán)，集團持股比例達到56.7%，仍為控股股東;員工持股平臺寧波美翌、寧波泓太、寧波美順、寧波美皓共同持有剩余股權(quán)。也就是說，一旦美智光電完成上市，員工手中股票將可以流動，鎖定期結(jié)束后就可以減持套現(xiàn)。這對于自今年3月起就暫停30%月度工資發(fā)放直到今年12月份的各美的公司高管而言，無疑是個“鼓舞人心”的利好消息。

家電企業(yè)紛紛布局子公司分拆上市，緣由何在？

　　家電企業(yè)為何都布局子公司分拆上市?

　　在美智光電欲被分拆上市的同時，創(chuàng)維也于近期宣布建議分拆酷開網(wǎng)絡(luò)獨立上市。另外，中國家電網(wǎng)記者還注意到，海爾集團旗下的海爾生物醫(yī)療已于2019年10月登陸科創(chuàng)板。今年7月25日，海爾旗下的卡奧斯COSMOPlat宣布完成2億元A+輪融資，目前估值已超過10億美元，其目標同樣是IPO。去年3月份，深康佳A也曾公開宣布，計劃推動旗下已實施混改的子公司在科創(chuàng)版或是海外獨立上市，這些公司包括易平方、開開視界、毅康科技、新飛電器和康佳新材料等。

　　張劍鋒認為，對于綜合性家電企業(yè)來說，其業(yè)務(wù)發(fā)展更加多元。無論從美的合并小天鵝到分拆美智光電尋求獨立上市，抑或從海爾智家私有化海爾電器到海爾集團讓旗下海爾生物醫(yī)療登陸科創(chuàng)板，這些企業(yè)在不同階段會有不同的發(fā)展規(guī)劃。對家電板塊進行大的結(jié)構(gòu)調(diào)整與整合，是基于進一步做大做強家電業(yè)務(wù)考慮，有助于企業(yè)釋放協(xié)同效應(yīng)并增強競爭力，為股東爭取最大回報。

　　而將歸屬不用業(yè)務(wù)的子公司分拆上市，則是投資者追求市值進一步提升的體現(xiàn)，一家公司在不同的市場融資、上市，不僅多了一個融資渠道，同時還可以吸引更多的資本，以及更多的例如供應(yīng)鏈層面、公關(guān)資源等方面的資源支持。另外，分拆上市也有利于現(xiàn)有營銷體系發(fā)展，例如酷開被分拆上市，即能獲得更多融資，也避免了在內(nèi)部業(yè)務(wù)上跟創(chuàng)維“打架”，同時有利于其OTT生態(tài)業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展。

　　觀察各企業(yè)欲分拆上市的子公司，還能夠發(fā)現(xiàn)，大部分是當下較為火爆的“理念”，多基于5G、AI、IOT等前沿技術(shù)，以場景生態(tài)、智慧生活等為核心的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如美智光電在向智能家居領(lǐng)域擴展延伸;酷開在OTT智能電視生態(tài)領(lǐng)域不斷深耕;卡奧斯COSMOPlat作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域“獨角獸”的廣闊前景開始顯露;易平方致力于打造“物聯(lián)網(wǎng)+跨場景生態(tài)”營銷新平臺......

　　“這些企業(yè)的做法都是想與當下的風口行業(yè)掛鉤。”上述另一位家電行業(yè)分析人士表示，許多家電企業(yè)采取分拆上市的原因，也是認為自身某一塊業(yè)務(wù)版塊有優(yōu)勢，拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨立上市，在獲得外界關(guān)注度的同時，可以被資本市場看好進而獲得更多機會。基于當前整個家電行業(yè)都面臨較大的發(fā)展瓶頸，該分析人士指出，“未來或?qū)懈嗉译娖髽I(yè)分拆旗下小公司單獨上市。例如可能將智能大家居、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧生態(tài)場景相關(guān)業(yè)務(wù)，在當前已有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，移到新公司內(nèi)進行分拆上市。”

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家電企業(yè)布局子公司分拆上市緣由何在？

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