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光大證券:家電估值持續修復 空調景氣延續
桑間濮上網2025-12-12 05:59:32【時尚】6人已圍觀
簡介【家電資訊-家電新聞 - 上市企業,作者:編輯】 智通財經APP獲悉,光大證券發布研報稱,2024年1-4月,家電(中信)板塊漲跌幅為+19.54%(排 三亞包夜美女外圍上門外圍女(電話微信199-7144-9724)提供全國及一二線城市外圍模特伴游預約、空姐、模特、留學生、熟女、白領、老師、優質資源覆蓋全國
智通財經APP獲悉,證券光大證券發布研報稱,家電景氣三亞包夜美女外圍上門外圍女(電話微信199-7144-9724)提供全國及一二線城市外圍模特伴游預約、空姐、模特、留學生、熟女、白領、老師、優質資源覆蓋全國2024年1-4月,持續家電(中信)板塊漲跌幅為+19.54%(排名第一),修復高股息+業績預期上修支撐股價的空調強力表現。白電龍頭的延續業績增長由多因素決定(更新需求、利潤留存、光大估值海外業務、證券 產品升級),家電景氣房地產竣工對于業績的持續影響有限;白電龍頭的動態股息率在5%以上,明顯高于10年期美債/中債收益率,修復當前對內外資的空調吸引力都較強,持續看好白電龍頭估值修復。延續2024Q2空調行業排產同比增長雙位數、光大估值渠道庫存水位較低、一線廠商數據增長較快。23H2、24年1-3月家電出口金額分別同比+9%、+16%,三亞包夜美女外圍上門外圍女(電話微信199-7144-9724)提供全國及一二線城市外圍模特伴游預約、空姐、模特、留學生、熟女、白領、老師、優質資源覆蓋全國預計24H1出口延續去年下半年趨勢,看好品牌出海方向。
建議關注標的:海信視像(600060.SH)、石頭科技(688169.SH)、科沃斯(603486.SH)、美的集團(000333.SZ)、格力電器(000651.SZ)、億田智能(300911.SZ)、火星人(300894.SZ)、小熊電器(002959.SZ)、蘇泊爾(002032.SZ)、極米科技(688696.SH)。
光大證券主要觀點如下:
行情復盤&外部環境:成本同比略有提升,靜待國內地產及海外市場邊際向好
23年全年及24年1-4月家電行業跑贏滬深300大盤,地產復蘇、消費回暖是催化因素。行業的外部經營環境:(1)成本紅利:2024年4月,冷軋板、銅、鋁、塑料(ABS)價格分別同比-6%、+11%、+8%、+6% ,成本紅利逐步收斂,同時考慮到原材料價格相對平穩以及家電龍頭的順價能力,預計2024年是原材料影響偏中性的一年。(2)地產復蘇:2024年1-3月新房銷售市場尚未回穩,1-3月全國商品房銷售面積累計同比-19.4%,1-3月房地產竣工面積累計同比-20.7%。(3)海外市場:美國耐用消費品庫存高,家電零售韌性高主要系居民超額儲蓄仍有半年左右消耗過程,考慮到美國房地產貸款利率有所下行,市場預期美國房地產基本面有上修可能,建議關注耐用品去庫節奏以及結構性補庫機會。
白電(超配):空調周期持續性或超預期,建議重點關注
(1)國內:24年1-3月空調行業內銷出貨同比+17.0%,3月內銷出貨量出現同比上升。空調周期的持續性或超預期(渠道低庫存+經濟逐步復蘇),建議重點關注。空調價格方面,線上24年3月格力均價3842元/臺(同比+1.7%),美的均價3807元/臺(同比+10.5%),線下3月格力/美的零售均價同比+1.2%/-6.2%。冰箱需求延續穩健增長趨勢,洗衣機需求回落,1-3月冰箱/洗衣機行業內銷出貨同比+8.3%/-0.3%,冰洗需求以更新為主且高端化趨勢明顯,居民消費意愿恢復后冰洗需求的復蘇會更明顯。
(2)海外:24年1-3月空調行業出口同比+22%,預計海外需求在2024年上半年延續增長趨勢。整體來看,白電的估值水平是消費品中最低的子行業之一,其業績穩定性以及宏觀因子催化將推動估值中樞向上回歸,建議超配白電,推薦美的集團(24年凈利潤增長預期如上修會帶來股價彈性),建議關注格力電器(低估值高股息,國內經濟復蘇的彈性最大)、海爾智家(股價向上的動力來自海外β見底回升) 。
大廚電(標配):基本面仍在筑底,關注地產銷售低迷帶來的估值變化
2024年3月,油煙機行業全渠道零售額同比+1.9%,銷售同比小幅回升;集成灶行業全渠道零售額同比-14.3%,其中線上/線下銷售額降幅收窄(同比-42.4%/-9.3%)。大廚電特別是油煙機領域的良好發展或受房地產竣工數據推動,關注地產數據低迷帶來的估值變化,推薦老板電器,建議關注億田智能、火星人。
廚房小家電(標配):行業整體偏弱,美的表現突出
2023Q4廚房小家電行業線上銷售額同比-21%,行業整體偏弱,其中美的、九陽、蘇泊爾、小熊銷額同比-5%/-27%/-26%/-30%。美的表現突出,銷額優于行業平均。九陽股份靜態數據較弱,新管理層到位后正在更新產品和渠道。蘇泊爾線上渠道改革效果顯著,外銷去庫存已完成,核心觀測點是補庫持續性/海外需求延續性。消費回補會逐步傳導至強可選屬性的廚房小家電板塊,建議關注可選消費復蘇進度,推薦小熊電器,建議關注蘇泊爾。
清潔電器(標配):參與者利潤訴求變強,競爭環境有望改善
1)掃地機方面,24年2-3月以來行業龍頭密集推新,通過新款拉高客單價+老款降價的方式,科沃斯、石頭均補齊各價格帶產品矩陣,形成3000/4000/5000元價格帶系列產品應對行業競爭。 2024Q1掃地機行業線上銷售額同比+36%,增長趨勢向上(行業23Q3、23Q4銷額同比分別為+0%、+17%)。進入2024年,科沃斯在通過老款降價的方式應對石頭P10 3000元價格帶的基礎上,主動補齊T30系列(3000元價格帶)新機型進行防御,并推出T30 PRO 、X20S往中高端價格帶擴張產品矩陣;追覓在23年均價及份額雙提升并成功守住高端份額,在24年有望爭取低價格帶份額;石頭則在完整產品矩陣的基礎上進行防御并有可能往2500元價格帶擴張產品矩陣。
2)洗地機方面,9月以來添可經營變化較大,通過芙萬2.0/3.0系列降價+全功能產品推新(芙萬CHORUS PRO AIR/芙萬WIPERPRO)。2024Q1洗地機行業銷售額同比+21%,較23Q2、23Q3增長趨勢向上,其中二線廠商增速更快。進入2024年,24Q1行業均價下滑明顯,但隨著添可主動降價至2200元,美的均價提升至2000元,頭部品牌均價差距進一步縮小,加之追覓、海爾等品牌不再追隨添可降價,行業均價預計企穩,24Q2開始競爭趨緩。考慮到相關股票估值較低,同時清潔電器賽道的長期增長潛力仍然較高,推薦石頭科技,建議關注科沃斯。
黑電&智能微投(標配):彩電出口高景氣,智能微投景氣度短期承壓
彩電方面,24年3月行業銷量同比-8.6%,其中內銷同比-13.6%,外銷同比-6.8%,3月彩電內外銷同比均下滑明顯。競爭格局方面,線上海信銷售額份額繼續保持,線下海信表現一貫強勢。智能微投行業增長萎縮,LCD投影和激光產品熱銷。2023Q4智能微投行業銷售額同比-31%,其中極米、堅果、峰米、當貝銷額分別同比-29%/-93%/-79%/-27%。極米在3000元以下投影市場面臨LCD投影的激烈競爭,銷售面臨較大壓力。海信系公司股權激勵充分,業績兌現度高,建議關注受益競爭格局改善+面板價格下行的彩電龍頭海信視像,同時關注智能微投的長期滲透率提升(極米科技)。
風險提示:宏觀經濟不及預期,地產銷售不及預期,人民幣升值超預期,原材料漲價超預期。
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